En mayo, el colapso de uno de los proyectos de stablecoin más populares, con el dólar como parámetro, costó a los inversores decenas de miles de millones de dólares al retirarse en un pánico que algunos han comparado con una crisis bancaria.
Terra, el proyecto de “stablecoin algorítmica” cuyo colapso este mes provocó una caída generalizada de todo el sector de las criptodivisas, se está reiniciando como “terra 2.0” en un último intento de recuperar las pérdidas de los inversores.
Pero antes de eso, la stablecoin conocida como terraUSD (o UST, para abreviar) y su token hermano LUNA, habían experimentado una carrera bastante espectacular, y algunos inversores hicieron una fortuna antes de que todo se derrumbara.
La nueva criptodivisa, que se lanzó el pasado viernes 27, ya no implicará ningún esfuerzo por vincular su valor al dólar estadounidense, en un intento por evitar la “espiral de la muerte” que destruyó la iteración original. Los planes fueron aprobados por una votación de los inversores de Terra, con un 65% de votos a favor.
La stablecoin Terra USD Funcionó durante un tiempo
A diferencia de la USDC, otra popular stablecoin vinculada al dólar, que tiene activos fiduciarios en reserva como forma de respaldar sus tokens, la UST era una stablecoin algorítmica creada y administrada por Terraform Labs, con sede en Singapur. Dependía de un código informático para autoestabilizar su valor, creando y destruyendo UST y LUNA en una especie de efecto balancín de oferta y demanda.
El esquema se basaba en gran medida en la fe y en la promesa de rendimientos futuros, además de un complejo conjunto de códigos, con muy poco dinero en efectivo para respaldar todo el acuerdo.
La UST mantuvo su valor en dólares y el token LUNA se disparó. El token LUNA subió a más de 116 dólares en abril, más del 135% en menos de dos meses. Los operadores pudieron arbitrar el sistema y beneficiarse de las desviaciones en el precio de los dos tokens.
Pero tal vez el mayor incentivo de todo el plan era una plataforma de préstamos adjunta, llamada Anchor, que prometía a los inversores un porcentaje de rendimiento anual del 20% sobre sus participaciones en UST, una tasa que muchos analistas consideraban insostenible.
Casi todo el mundo estaba contento hasta que todo se vino abajo a principios de mayo. La aceptación generalizada y los anuncios públicos de respetadas instituciones financieras dieron credibilidad al proyecto, impulsando aún más la idea de que todo el asunto era legítimo.
Aunque el proyecto había acumulado unos 3.000 millones de dólares de bitcoin en sus reservas como respaldo para UST, cuando el precio de LUNA se volvió inestable, los inversores se apresuraron a salir de ambos tokens, haciendo que los precios se desplomaran.
The Luna Foundation Guard trató de restablecer la fijación de 1 dólar de Terra USD gastando casi todo el bitcoin de su reserva, sin embargo, esto no funcionó.
En su apogeo, Luna y UST tenían un valor de mercado combinado de casi 60.000 millones de dólares. Ahora, esencialmente no valen nada.
Todo este episodio ha dejado al descubierto las ventajas de los inversores experimentados a gran escala frente a los inversores minoristas que apuestan por la esperanza.
La redención con Terra 2.0
Los patrocinadores de Terra han votado para revivir la fallida empresa. La propuesta de reconstrucción implica una nueva blockchain de Terra y la eliminación de la atribulada stablecoin que contribuyó a desencadenar el fracaso del proyecto original. También podría significar la redención de los inversores institucionales y minoristas que fueron eliminados.
Para aquellos que vieron una gran pérdida, el relanzamiento podría traducirse en una oportunidad para recuperar las pérdidas de las inversiones iniciales.
La propuesta de Terra 2.0 incluye un plan para distribuir tokens a los poseedores de la antigua LUNA, que pronto pasará a llamarse “luna classic” y de tokens UST. Si las monedas renombradas despegan, podría ser una forma de redención para los inversores que sufrieron pérdidas.
Con la nueva cadena, parece que una buena parte de los tokens lanzados serán adquiridos a lo largo de varios años.
¿Quién ganó con Terra USD y por qué?
Entre los ganadores del “flash crash” de Terra USD se encuentra Pantera Capital, un fondo de cobertura que vio multiplicar por 100 su inversión.
Joey Krug, codirector de inversiones del fondo, dijo a la CNBC que en el fondo principal en el que mantenían y negociaban LUNA, vendieron alrededor del 87% de su posición desde enero de 2021 hasta abril de 2022.
Pantera luego vendió otro 8% en mayo, una vez que quedó claro que el vínculo con el UST se había roto. Al final de todo, Krug dice que Pantera se quedó con alrededor del 5% de su posición.
Toda esa liquidación se tradujo en un retorno de 171 millones de dólares sobre una inversión inicial de 1,7 millones de dólares, suponiendo que el resto de Luna que poseen sigan sin valer nada.
Incluso cuando el fondo estaba vendiendo, el CEO de Pantera Capital, Dan Morehead, se unió a la CNBC en diciembre de 2021 para hablar de sus principales selecciones de altcoin, que incluían el token luna de Terra blockchain. En ese momento, luna había subido más del 15.800% en 2021.
“Creemos que es una de las monedas más prometedoras para el próximo año”, dijo Morehead sobre LUNA. “Tanta gente la está descubriendo y apenas comienza a comerciar con ella”.
Krug dice que la decisión inicial de la firma de liquidar se redujo a la gestión del riesgo y al reequilibrio del fondo. Sin embargo, cuando Pantera se dio cuenta de la ruptura de la paridad del UST en mayo, volvió a vender.
“En realidad, lo que hizo fue ver que la paridad se rompía por unos centavos y comparar el patrón con las paridades históricas”, continuó Krug, quien señaló que, por lo general, cuando una divisa rompe la paridad, se ve afectada. Aunque la empresa poseía un montón de lunas en lugar de UST, cuando la UST cotiza por debajo de su paridad, la dinámica es tal que se acuñan más lunas, lo que reduce el valor de cada moneda en general.
“Así que, básicamente, quieres venderla para no acabar diluyéndote”, explicó Krug.
A diferencia de las stablecoins respaldadas por activos, que son derivados de los dólares estadounidenses en circulación, UST aumentaba de hecho la oferta monetaria de dólares estadounidenses existentes, una tarea que estaría reservada a la Reserva Federal.
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