Los precios del petróleo se dispararon en los últimos días, con el Brent llegando a su punto más alto desde principios de noviembre. La estrechez en el mercado es real, pero es posible que los precios no aumenten mucho más desde el punto señalado.
“No creemos que el precio del petróleo volverá a los niveles de $ 80 nuevamente”, comento a CNBC el director de investigación de materias primas de Goldman Sachs, Jeff Currie.
Currie y su equipo de analistas presentaron una narrativa alcista en una nota de investigación del 8 de abril. “Los precios Brent finalmente han alcanzado los $ 70 / bbl, luego de un rally liderado fundamentalmente por un déficit de crudo mayor al que incluso habíamos pronosticado”, escribieron los analistas de Goldman. Los recortes de producción de OPEC + se introdujeron rápidamente, una estrategia que Goldman denominó “conmoción y asombro”. En contraste, el grupo introdujo los recortes en 2017, lo que resultó en un esfuerzo prolongado que solo redujo gradualmente los niveles de inventario.
Mientras tanto, las sanciones contra Venezuela e Irán están eliminando el suministro fuera de línea, y la agitación en Libia amenaza con golpear el mercado petrolero con otro apagón importante.
Goldman Sachs se sorprendió por la velocidad con la que el mercado del petróleo se estrechó, y el banco de inversiones elevó su pronóstico para los precios promedio del Brent en el segundo trimestre a $ 72.50 por barril, por encima de los $ 65 anteriores.
Pero incluso cuando Brent ha recuperado más del 30 por ciento desde el comienzo del año, los analistas de Goldman creen que el rally ha seguido su curso en gran medida.
“Si bien el riesgo macroeconómico y la amenaza de interrupciones pueden hacer que los precios al contado aumenten, aún esperamos que los precios bajen gradualmente a partir de este verano a medida que aumenta la producción del shale oil”, concluyeron. “Con una gran capacidad de reserva en la OPEP y la cuenca del Pérmico y una ola de proyectos de ciclo largo que aún se espera que entren en funcionamiento en 2020, mantenemos nuestro pronóstico de $ 60 / bbl para el próximo año”.
El tono cauteloso es notable dado que los analistas de Goldman no ven ninguna grieta en la demanda. Cuando CNBC preguntó a Jeff Currie de Goldman sobre la posibilidad de una desaceleración en el consumo, rechazó la idea. “No – absolutamente todo lo contrario. La demanda de productos básicos es relativamente sólida, la demanda es muy sólida en China en este momento… En conclusión, la demanda se ve muy bien en este momento”, dijo.
La razón por la que el banco de inversión no ve que los precios del petróleo se disparen a 80 dólares se debe a que la OPEP + estaría bajo presión para comenzar a deshacer los recortes de producción. Si los precios del petróleo comienzan a subir, podría estimular nuevas perforaciones en la Cuenca Pérmica. Eso podría hacer bajar los precios el próximo año. La otra cara es que si la producción parece estar aumentando este año, pesaría sobre los precios con fechas más largas, lo que en última instancia podría forzar la moderación de los perforadores de shale oil de EE. UU., lo que elevaría los precios en 2020.
Por supuesto, mucho depende de cómo OPEC + maneje su próximo movimiento. El presidente ruso, Vladimir Putin, objetó una extensión de los recortes en la segunda mitad de 2019. Rusia parece estar bien con los precios actuales del petróleo, y no tiene una necesidad desesperada de precios más altos, como lo está Arabia Saudita. Más concretamente, cuanto más suben los precios del petróleo, más se desintegra la cohesión en torno a una estrategia de restricción de la producción.
Además de eso, los recortes han reconstruido la capacidad de reserva en gran medida, lo que reduce el riesgo de suministro y mitiga la prima de riesgo dada a los precios.
A finales de este año, una serie de tuberías de la Cuenca Pérmica está programada para entrar en línea, lo que podría desbloquear nuevos hitos de producción. Finalmente, el próximo año se suponen aumentos en la producción para los países que están fuera de la OPEP, tales como: Brasil, Noruega, Guyana, Canadá e Irak.
Goldman resumió su argumento diciendo que lo que se avecina para el mercado del petróleo es básicamente una repetición de la década de 1990, que el banco caracterizó como “mercados al contado, pero con saldos adelantados bien abastecidos y reflejados en un backwardation estable con un back-end anclado”. Goldman ve el backwardation en la curva de futuros como algo que se mantendrá.
En resumen, ahora hay una presión al alza en los precios, pero puede que solo sea temporal.
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