La transición energética, sin duda, está impactando las estrategias corporativas upstream de manera significativa y disruptiva. Junto con la recesión posterior a 2014 en los precios del petróleo, Wood Mackenzie ve cambios sísmicos en la forma en que la industria asigna capital a través del desarrollo, la exploración y, en particular, en las fusiones y adquisiciones.
Si bien el mercado global de fusiones y adquisiciones se está reduciendo, su importancia está creciendo a medida que los jugadores de E&P remodelan sus carteras para la resistencia frente a la incertidumbre de la demanda a largo plazo.
Pero ¿Por que crece la importancia de la fusiones y adquisiciones?
“A primera vista, esto suena como una paradoja, pero se debe a que el papel de las fusiones y adquisiciones al agregar nuevos barriles a las carteras de la compañía, en parte debido a una fuerte caída en la exploración, se ha vuelto más importante”, dijo el director de investigación Angus Rodger en la Cumbre inaugural Wood Mackenzie Energy and Commodity Summit Singapore.
“De 2005 a 2014, el 37 % de los nuevo recursos agregados a las carteras ascendentes provino de fusiones y adquisiciones. En los últimos tres años (2015 a 2018), esto ha aumentado al 46 %. Sin embargo, al mismo tiempo, la actividad mundial de fusiones y adquisiciones disminuyó desde 2014. El flujo global de fusiones y adquisiciones ha disminuido especialmente en 2019, y estamos en curso para que quizás sea el año de negociaciones más lento desde el comienzo del siglo”.
Uno de los impulsores de la falta de acuerdos es la presión de los inversores, particularmente en los EE. UU., Donde el apetito por el crecimiento adquisitivo ha sido severamente castigado por un mercado que en cambio quiere ver disciplina de capital y una mayor rentabilidad.
En contraste, en Asia del Pacífico se ha visto un año relativamente ocupado. Pero será interesante ver si este apetito por las fusiones y adquisiciones se puede mantener a medida que las grandes empresas aceleran los programas de eliminación destinados a dejarlos con huellas regionales más pequeñas pero de mayor margen. En las últimas semanas, Chevron, Total y ConocoPhillips han salido de activos no básicos, mientras que ExxonMobil ha iniciado procesos de desinversión en Australia y Malasia.
“Las tres cuartas partes de las carteras de Asia-Pacífico se encuentran en Australia. Esto refleja tanto la importancia de los activos de GNL de larga duración generadores de efectivo como el papel clave del gas en la transición energética. Otros proyectos regionales que no pueden competir por el capital frente a las oportunidades de bajo costo y alto margen en otros lugares serán cada vez menos importantes”, dijo el director de investigación Andrew Harwood.
Enfoque en los retornos de exploración que afectan el gas
Para los exploradores de petróleo y gas, la transición energética está teniendo un profundo impacto en lo que históricamente ha sido el principal motor de crecimiento de la industria.
Desde una perspectiva de creación de valor, la industria de exploración se ha recuperado desde la recesión, al enfocarse en un número menor de regiones de clase mundial, y a menudo propensas al petróleo. Pero mantener esta mejora en la creación de valor será difícil a medida que el gas se convierta en un foco mayor.
Rodger dijo: “De todos los volúmenes descubiertos en la última década, más del 50 % era gas, y está aumentando constantemente. Pero mientras el gas, considerado como un ‘combustible puente’ es visto por muchos jugadores como el elemento clave de sus estrategias de transición energética, otros simplemente observan que vale menos que el petróleo sobre una base unitaria. Su valor de desarrollo por barril equivalente de petróleo (barrel of oil equivalent, bop, por sus siglas en inglés) es a menudo un tercio menos que el petróleo”.
“Dicho esto, al igual que con las fusiones y adquisiciones, tenemos razones para ser más optimistas con respecto a las perspectivas de Asia Pacífico. La proximidad a la infraestructura existente y la fuerte demanda de gas ofrece incentivos para la exploración de gas”, agregó Harwood.
“La disminución de la utilización en varias tuberías clave y plantas de licuefacción en Asia presenta oportunidades interesantes. Espere ver las campañas de exploración que comenzarán en los próximos años en las costas del norte de Sumatra, Indonesia, en la costa del Territorio del Norte, Australia y Sabah, Malasia, en un esfuerzo por llenar esta tubería futura y la capacidad de la planta”.
Tecnología que impulsa el crecimiento de los recursos desde dentro
Quizás el mayor cambio que se observa en las estrategias de captura de recursos son los esfuerzos liderados por la tecnología para desbloquear más de los campos existentes. La tecnología avanzada (análisis sísmico, data analytics, machine learning, AI, cloud computing) está cambiando la comprensión de la industria de la base de recursos. Las grandes empresas han logrado desbloquear 19 mil millones de barriles de recursos petroleros convencionales y ajustados desde su cartera desde la recesión del precio del petróleo, lo que representa un tercio de todas las reservas agregadas en ese momento.
Harwood comentó: “Hemos visto que este enfoque da frutos en Asia Pacífico, con Woodside recientemente mejorando los recursos en su proyecto Scarborough en un 52 % mediante la aplicación de nuevas técnicas y procesamiento sísmico. Dada la madurez de gran parte de la base de recursos existente en Asia Pacífico, los nuevos enfoques para mejorar la recuperación podrían ser un medio eficaz para impulsar las perspectivas de suministro”.
“Solo un aumento del 5% en la recuperación de la producción de activos en Asia podría agregar otros 5 mil millones de boe de recursos, equivalente al volumen de recursos liderados por la exploración agregados en Asia Pacífico durante los últimos tres años”.
Pero el tiempo corre para llevar estas reservas al mercado. Muchos de los activos varados más grandes en Asia Pacífico no son comerciales debido a los altos niveles de dióxido de carbono y otros contaminantes, y como tal nunca se pueden desarrollar.
“La adhesión a los principios medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) es ahora una preocupación clave para todas las compañías petroleras, que se ha convertido en una prominencia dramática en los últimos 12 meses”, dijo Rodger. “Esto abarca todo el espectro, desde las compañías petroleras asiáticas nacionales hasta las empresas de shale puro en el corazón de Texas.
La industria está viendo una rápida evolución en las estrategias de captura de recursos de las empresas. Esto ha sido influenciado en parte por el creciente debate sobre el papel futuro de la exploración y las fusiones y adquisiciones a gran escala, tanto de inversores como de compañías petroleras. La huella de carbono de los activos en la cartera también es ahora una preocupación clave para los jugadores que cotizan en bolsa, y afecta directamente las decisiones de asignación de capital.
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